中金：美国经济衰退概率低 但市场波动或持续

国金证券的一份研究报告指出，黄金股的主升浪预计在美国联邦储备系统放松除基准利率外的其他货币政策工具时启动。市场对降息可能性的升高并未等同于实际的货币宽松效果，导致金价随预期波动呈现出大幅震荡。鉴于距9月的议息会议仅剩不到两个月，应密切关注美联储在货币政策工具或资产负债表上的任何调整。当前，黄金股隐含的金价低于现价，其增长相对于金价显得滞后，主要由于市场对金价可能大幅回调及业绩实现的忧虑。在成本端今年增长有限的背景下，黄金股的业绩有望实现良好释放。

近期，非农就业数据及失业率的异常表现推高了市场对短期经济衰退的担忧情绪，9月降息50个基点的概率随之大增。美国6月PCE物价指数增长放缓后，中东地区的一起政治事件导致国际油价反弹，短期内的地缘政治紧张局势促使金价上涨。美联储主席鲍威尔在议息会议上的“鸽派”言论进一步推高金价，而随后公布的不利就业数据加剧了市场对美国劳动力市场疲软的担忧，直至周五非农数据远逊预期且失业率超预期上升，市场对经济衰退的恐慌情绪达到高潮。

伦敦金价在非农数据公布后经历了先涨后跌，这可能与部分基于衰退预期的投资者获利回吐有关。尽管美国就业市场边际走弱，但还未达到衰退的程度。国金证券提醒，仅凭当前的劳动力市场数据和萨姆规则判断经济衰退还为时过早，需更多经济指标来验证。

随着降息预期的增强，SPDR黄金ETF的持仓量自7月以来有所回升，预示着在全球降息预期下，黄金ETF持仓或将成为黄金市场的重要驱动力。

全球央行二季度购金量保持稳中有增，显示出对黄金作为储备资产的持续偏好。同时，二季度柜台端的黄金需求激增，弥补了金饰需求的下滑，整体黄金需求环比增长。

投资方面，国金证券推荐关注包括山东黄金、赤峰黄金在内的多家黄金相关企业。但同时也提示了风险，如美联储降息推迟、黄金企业成本超预期上升及产量销售不达预期等可能带来的影响。