贵州茅台零售价格，正在遭遇挑战。

端午节前后贵州茅台的核心单品 " 飞天茅台 "，价格正在持续回落。

根据 21 世纪经济报道消息，今日酒价 14 日早间披露的最新参考价显示：飞天茅台散瓶批发参考价从前一日的2420 元下跌至 2230 元，单日跌近两百元。原箱的飞天茅台的批发参考价也从前一日 2695 元 / 瓶跌至 2550 元 / 瓶，单日跌超百元，下跌速度较前几日加快。

受到飞天茅台价格 " 跳水 " 的影响，最近贵州茅台的股价也是持续回落。

截至 6 月 13 日收盘，贵州茅台股价报收 1555.01 元 / 股，总市值为 1.95 万亿。最近四个交易日，贵州茅台的股价下跌了 5.17%，市值则缩水了超过 1000 亿元，股价已创出年内新低。

作为贵州茅台的核心大单品，飞天茅台一直都是 " 信仰 " 般的存在。

据数据统计，在 2000 年时，飞天茅台的出厂价不过 185 元 / 瓶，市场价则为 200 元。

然而，经过 20 年 " 发酵 "，2020 年飞天茅台的出厂价已经上涨至 969 元 / 股，20 年出厂价翻了超过 5 倍；而飞天茅台的市场价更是上涨至 2850 元 / 瓶，20 年翻了超过 14 倍，堪称过去 20 年 " 最佳投资品 "。

最近两年，受到需求下滑的影响，酒企集体进入寒冬，但贵州茅台却是个例外，飞天茅台的价格依旧坚挺。

去年 11 月 1 日，在行业低迷的大背景下，贵州茅台却吹响了新一轮涨价的号角。

据公告显示，去年 11 月贵州茅台上调了飞天、五星两个系列产品的出厂价，平均上调幅度约为 20%，这也是贵州茅台时隔近 6 年后再度上调出厂价。

但进入 2024 年之后，以往坚挺的飞天茅台价格，却出现了松动，尤其是从 4 月开始，其价格开始加速下跌。据 21 世纪经济报道 4 月份的报道，当时部分酒商开出的飞天茅台回收价格已低于 2500 元 / 瓶；受到价格持续回落的影响，越来越多的酒商已经开始考虑暂停回收飞天茅台了。

由此可见，端午节的这一轮跳水或许早有预期。

从本质上来讲，市场价最高超过 3000 元的飞天茅台，已经不再是简单的白酒，而更像是披上了白酒外衣的可交易金融产品。随着国民消费水平也在不断提高，而站在消费顶端的飞天茅台，价格自然也是水涨船高。

然而，随着市场需求减少，飞天茅台价格回落也就显得比较合理了。当然，从长远来看，作为白酒行业的老大，其基本盘还是比较稳固的，单价的降低对于茅台出厂价格而言，整体影响实际上并没有那么大。

实际上，飞天茅台价格回落，并不是贵州茅台当下面临的最大难题。

毕竟，飞天茅台虽然跌破了 2500 元 / 瓶，但距离 1499 元的指导价依旧很远；当下，其面临的最大难题其实是在产能上。

在白酒行业，一直流传着一句话，" 决定茅台天花板的，是它自身的产能。"

茅台前董事长李保芳曾说：" 茅台酒的生产，受气候变化，粮食供应，水资源状态，以及茅台镇本地独有的微生物环境所限制，不可能无限扩产。" 但事实上，为了解决产能不足的问题，过去几年贵州茅台一直在扩建产能。

根据财报显示，2015 年贵州茅台的固定资产为 114.2 亿，在建工程为 48.95 亿，合计为 163.15 亿；到 2023 年，贵州茅台的固定资产为 199.1 亿，在建工程为 21.37 亿，合计为 220.47 亿。

八年时间，贵州茅台的 " 固定资产 + 在建工程 " 增长超过了 50 亿。

而从具体行动来看，贵州茅台最近一次扩产发生在 2022 年。

当时，贵州茅台发布公告称，拟投资约 155.16 亿元建设茅台酒 " 十四五 " 技改建设项目，规划建设制酒厂房 68 栋、制曲厂房 10 栋、酒库 69 栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约 1.98 万吨 / 年，储酒能力约 8.47 万吨。

按照基酒存放 3 年、勾兑后再储藏 1 年，然后开始销售的规律，2024 年至 2025 年，贵州茅台的产能将开始逐步释放，届时如果飞天茅台的价格仍未止跌企稳，如此庞大的产能一旦投放到市场上，飞天茅台的价格恐怕还会出现进一步的回落。

当然，除了产能之外，飞天茅台价格下滑还会对贵州茅台的低端酒造成一定的影响。

据媒体报道，自从在高端白酒市场取得领先优势之后，贵州茅台便开始布局低价酒市场。2014 年，茅台正式启用 " 赖茅 " 商标，并斥资 10 亿元，在贵州省遵义市鸭溪镇新建一座酒厂，用来生产中低端酒。从财报来看，截至 2023 年四季度，贵州茅台的茅台酒营收占比为 84.08%，其他系列酒的占比为 13.7%，拉长周期来看，" 其他系列酒 " 占比是缓慢提升的。

然而，低价酒的竞争力来源其实是高端产品，贵州茅台的低价酒能够卖得动，更多还是依赖于飞天茅台的号召力。当然，从财报来看，今年一季度，贵州茅台的业绩依旧维持着高增长，营收和净利润增长分别达到了 18.04% 和 15.73%。