罕见地宣布延期发布半年度报告后，8月30日晚间，光伏“双雄”隆基绿能（601012.SH）与通威股份（600438.SH）披露半年报，业绩亏损、存货跌价、借款规模激增等现象引起投资者高度关注。

今年以来光伏晶硅产业链价格大幅下跌，隆基绿能（601012.SH）上半年净亏损52.43亿元，亏损规模暂居行业第一；通威股份（600438.SH）录得上市以来首亏，净亏损31.3亿元。另外，同日晚间发布中报的爱旭股份（600732.SH）净亏损17.44亿元，不仅一把亏光了2023年全部盈利（7.57亿元），还倒赔近10亿元；

“产业深度调整期的剧烈波动、产能供需错配严重、产业链价格大幅下跌”是光伏半年报中密集提到的业绩亏损原因。光伏制造端方面，上半年我国多晶硅、硅片产量同比增长超58%，电池、组件产量同比增长超32%，国内供给大幅增加，阶段性供需错配形势持续加剧，主产业链价格进一步下行并跌破企业成本，并引起存货跌价减值，两项叠加导致光伏板块业绩大幅下滑。

产业链跌价，第二季度亏损扩大

根据财报，隆基绿能与通威股份上半年的扣非后归母净利润分别录得2012年和上市以来首亏。隆基绿能上半年实现营业收入38.52亿元，同比下滑40.41%，归母净利润亏损52.43亿元，同比下滑157.13%。通威股份实现营业收入43.8亿元，同比下滑40.87%，归母净利润亏损31.3亿元，同比下滑123.58%。

已披露中报的光伏股亏损规模前十名

单看第二季度，国内硅料、硅片价格加速下跌，光伏股季度亏损环比扩大。隆基绿能、通威股份第二季度分别亏损28.93亿元、23.43亿元，环比跌幅分别为23.1%、197.78%。

周期下行期，龙头股的经营管理能力相对凸显，隆基绿能与通威股份的销售毛利率均为7%左右，通过合理调整产能配置，尚能保住2023年的盈利果实。报告期内，隆基股份的亏损金额接近2023年盈利规模一半，通威股份的亏损金额约为2023年盈利的23%。

截至目前，硅料价格较年初累计下跌近50%，硅片价格同步下跌，较2023年高点时期的价格降幅约80%。一方面，光伏产品跌价侵蚀上市公司的销售毛利率，价格成本倒挂，盈利能力承压，另一方面，库存产品跌价引发的存货减值也是业绩巨亏的主因。上半年，隆基绿能计提减值准备57.84亿元，其中计提存货跌价为48.7亿元；通威股份计提存货跌价准备22.53亿元。

部分光伏上市公司上半年就亏光了过去数年的利润。爱旭股份主营业务从事光伏组件与电池，2020年-2023年，公司扣非后归母净利润合计为27.63亿元，今年上半年，爱旭股份营业收入同比下滑68.23%，扣非后归母净利润亏损24.82亿元，销售净利率下降至-33.8%。考虑到光伏行业产能出清尚未完成、短期内产业链价格不具备上涨基础，爱旭股份今年亏光过去四年利润几乎成为定局。“硅片双雄”之一的TCL中环（002129.SZ）上半年扣非后归母净利润亏损规模超过2023年盈利规模。

隆基、通威借款规模激增，释放什么信号？

就如何应对行业周期下行，隆基绿能表示，公司积极调整了产销节奏。截至二季度末，公司的存货规模为184.09亿元，环比一季度末下降42亿元。日前隆基绿能与TCL中环同时宣布光伏硅片涨价，试图稳定市场信心，引导行业走出低谷，涨价的实际效果目前尚不明确。

通威股份的库存仍处于历史最高位，截至报告期末，公司存货规模为112.24亿元，环比一季度持平，较2023年末增长35亿元。存货规模未出现下降或与通威股份加码打通一体化模式有关，公司目前拥有硅料、电池、组件三大产品线。通威股份表示，上半年在电池行情低谷期加快改造进度，由P型技术改向N型TOPCon技术，目前38GWP型产能已全部改造完毕，眉山16GW TNC新建电池产能于报告期内如期投产，双流25GW TNC产能预计将于年底前全部投产，预计到年底公司TNC电池产品规模将超过100W。

“目前来看，光伏行业产能出清难在短期内缓解，不少企业前期投资扩产的项目还在建设中，现有产能开工率可以降低，但建设中的项目很难停工。而价格跌破成本的局面很可能持续至年底，周期谷底对现金流挑战是巨大的。”某光伏企业相关负责人对记者说。

周期反转信号不明之际，隆基绿能与通威股份“借钱屯粮”。今年上半年，伴随短期与长期借款规模大幅上升，隆基绿能、通威股份的资产负债率分别为59.16%、67.19%，均为近五年最高值。

截至6月30日，通威股份的短期借款较上年末增加了约23亿元，达24.97亿元；长期借款由287.55亿元上升至464.8亿元。隆基绿能2023年末的短期借款为0，到今年二季度末上升为3亿元，长期借款呈现翻倍式增长，由52.74亿元增长至105.48亿元，一年内到期的非流动负债亦增长100%。

今年以来，隆基绿能、通威股份股价分别累计下跌38.96%、20.75%。北向资金一季度减持隆基绿能1.13亿股后，第二季度再减持7411.55万股。陈发树在2018年三季度首次进入隆基绿能前十大股东后，鲜有减持动作，今年二季度陈发树减持了4266万股，位列第六大股东。

北向资金对通威股份的态度截然相反，第二季度增持了3174.34万股，一季度为增持1880.66万股。此外，太平洋人寿-传统-普通保险产品、天弘中证光伏ETF分别新晋为第九大、第十大流通股股东。今年二季度，通威股份下跌19.82%，若这部分增持股票尚未卖出，已经被套牢。