行业深度调整期，头部酒企的半年业绩表现备受市场关注。8月28日晚，五粮液公布了2024年上半年业绩，实现营收506.48亿元，同比增长11.30%；整体表现高于市场此前预期。

今年上半年白酒行业调整仍在持续，特别是第二季度淡季国内白酒市场动销有所放缓，也引发了市场对白酒市场前景的担忧。在业内看来，五粮液上半年的核心数据整体稳健向好，显示出五粮液增长质量在稳步提升，这一表现也提振了白酒行业的信心。同时也再次说明，中国白酒行业短期存在波动，但行业长期向好，向头部品牌、头部企业集中的趋势并未发生改变。

半年核心数据整体向好

公告显示，上半年五粮液实现收入506.48亿元，突破500亿大关，同比增长11.30%，实现归属上市公司股东净利润190.57亿元，同比增长了11.86%，这也是五粮液自2016年以来，连续第9个营收、净利润双增的半年报。

其中五粮液第二季度实现收入158.15亿元，同比增长10.08%，增幅较上一年同期进一步扩大，单季归母净利润50.12亿元，实现双位数增长，较上年同期的44.95亿元进一步提升。

从分业务看，今年上半年核心业务五粮液产品营收392.05亿元，同比增长约11.45%；其他酒产品（五粮浓香酒、果酒、露酒、生态酒等）实现营收79.06亿元，同比增长17.77%，均表现稳健。

经营活动产生的现金流上看，上半年五粮液经营活动产生的现金流量净额达134.28亿元，上年同期为113.30亿元，同比增长18.52%。特别是第二季度也是国内白酒行业的淡季，五粮液第二季度的经营活动产生的现金流量达到了129.12亿元，创下上市以来二季度经营活动产生现金流量净额最高。

作为衡量企业经营质量的核心指标之一，经营活动产生现金流量净额通常反映企业的经营和盈利能力，今年二季度国内白酒行业淡季整体动销有所放缓，但五粮液表现依然充满韧性。

值得注意的是，由于今年上半年白酒市场整体动销有所缓慢，作为白酒企业未来业绩的蓄水池——合同负债部分，也成了市场关注的重点。一般而言，随着酒企向下游经销商陆续交付货物，合同负债的数字一般也会随着产品的交付而减少。

但截至2024年6月30日，五粮液合同负债达到81.57亿元，比上年末增加45亿元，同比增长了123.55%，环比也有61.62%的增长。在业内看来，合同负债意味着经销商用来购买货物的真金白银，这一数字的快速增长，也显示出下游经销商对五粮液的认同和支持，也体现了渠道对五粮液的长期信心。

以稳促进打造高质量增长

今年对于白酒行业而言，是难言轻松的一年。中国酒业协会此前发布了《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，与上年同期相比，2024年上半年有超过60%经销商、终端零售商表示库存增加，市场压力骤增。

在外界看来，五粮液之所以能够逆势增长，完成“时间过半、任务过半”的目标，与五粮液管理层一直以来所采取的稳健高质量增长的发展策略有关。

近年来，针对目前白酒行业面对的新形势，五粮液新任管理团队一直将“稳中求进、以稳促进”作为工作的主基调，不断夯实基础，厚积薄发。今年上半年，五粮液管理团队继续加大在产品、渠道、品牌等方面的调整力度。

在产品方面，今年上半年五粮液主品牌继续完善“1+3”产品矩阵，并对核心大单品第八代五粮液遵循量价平衡原则，计划量不盲目求增长，优化主品牌的市场投放计划，提高1618、39度五粮液等产品的比例。

从实际市场情况看，五粮液三大主品运营取得一系列新成效。第八代五粮液总体实现了两个稳定，价格稳中有升，动销稳中有增。据机构调研，今年以来，第八代五粮液的市场批发价始终稳中有升，市场价格也牢牢站稳千元价格带，价格的上涨也给渠道商带来更高的利润，也提升了渠道销售的积极性。在行业波动较为明显的端午期间，五粮液销售也保持了双位数增长。

此外，作为业务的补充，五粮液1618和39度采取了更为积极的市场策略，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长，也成为五粮液上半年新的业绩增长点之一。

目前，五粮液深入推进以酒体创新和工艺创新为核心的供给侧结构性创新，还针对性地推出45度和68度新品，前者定位于“中国高端中度白酒引领者”，后者则瞄准“中国超高度白酒典范之作”，进一步丰富和补全产品线，满足市场日益多样化、细分化的需求。同时，作为五粮液的超高端产品，五粮液经典系列也已经正式发布，打造以年份为核心的产品矩阵，做实经典五粮液全系产品的价值定位。

在渠道端，针对目前白酒渠道压力增大，动销放缓等难题，2024年五粮液管理层也将渠道优化作为重点工作之一，传统渠道持续提质扩容，团购渠道持续破圈增效，新型渠道持续丰富健全等。

从上半年情况看，五粮液围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商；高水平推进“三店一家”工程建设，完成634家专卖店的第五代门头升级、639家“五粮浓香·和美万家”集合店建设。同时，五粮液各战区发力宴席活动，通过抢占消费场景，争取新增量机会，上半年宴席活动服务消费者近300万人次。

在品牌端，虽然行业增长不易，但五粮液依然坚定不移地对品牌进行投入，不但在央视核心IP春晚、秋晚霸屏，同时通过举行第三届五粮液和美文化节，开展五粮液玫瑰婚典520特别活动、开展2024年和美全球行主题活动，携手湖南卫视《歌手2024》等，进一步实现五粮液品牌破圈，提升了品牌影响力。

值得注意的是，五粮液今年上半年稳健的业绩表现，也得到了资本市场的广泛认可，在业绩发布后，多家机构发布研报给予五粮液“强烈推荐”或“买入”评级。在外界看来，稳健正在成为五粮液现阶段的一大特色，也显示出五粮液管理层以长期价值主义引领白酒产业穿越周期的决心，未来随着五粮液在产品、市场、品牌方面的持续优化，稳中求进，以进促稳，相信将给行业和资本市场更多的惊喜。

本文仅供参考，不构成投资建议。