经过一年多的筹划，葫芦娃的再融资，最终还是以失败告终。

葫芦娃8月26日晚间公告，该公司的再融资申请，未能在上交所当天的审议中获得通过。上交所当日披露显示，上市委审议时，对葫芦娃的预付研发款和渠道推广费的合理性、研发投入资本化的准确性、营业收入增长的合理性和真实性方面存在质疑。

葫芦娃可转债募资之路历经波折。据上交所信息披露，葫芦娃于2023年12月29日首次上会，结果为暂缓审议，时隔8个月，葫芦娃再度获得上会机会，不过最终被否。

再融资被否的同时，葫芦娃的资金压力也进一步加大。数据显示，截至今年3鵺，该公司的货币资金余额仅有2.5亿余元，但短期借款、一年内到期的非流动负债，就超过7.4亿元，短期偿债资金资金缺口接近4.9亿元。

不符合条件再融资被否

根据上交所8月26日披露，葫芦娃再融资未通过，是因为不符合发行条件、上市条件或信披要求。

审核结果显示，上交所上市委审核现场问询的问题，主要聚焦在该公司预付研发款和渠道推广费的合理性、研发投入资本化的准确性、营业收入增长的合理性和真实性之上。

首先，上交所上市会要求该公司，说明预付研发款和渠道推广费激增的合理性，结合CRO行业市场供需及同行业2023年数据，明确支付对象资质；其次，该公司需说明研发投入资本化的准确性，确保符合会计准则及同行惯例。最后，该公司还需解释2023年营业收入增长的合理性和真实性，通过分析应收账款周转率、客户结构、新增经销商及回款情况。

对于上交所上述问题，第一财经未能在公开渠道查询到葫芦娃的回复。8月27日，记者就此致电葫芦娃证券事务部门，对方工作仅称，已通过书面形式进行回复，建议关注半年报信息。

从目前已知信息来看，葫芦娃的研发费用大幅增长。

年报数据显示，公司葫芦娃2020年上市，当年研发费用为5166.26万元，2021年增长到1亿元，同比增长93.56%。此后的2022年、2023年即未再明显增长，相应金额则分别为1.06亿元、9391.65万元，同比增长6%、—11.40%。

交易所重点关注的研发预付款、支付对象及渠道推广等费用，第一财经未能获得更多信息。但该公司今年5月18日回复上交所问询时披露，近两年来，研发费用预付款分别为1.82亿元、3.75亿元。研发费用激增主要为公司项目增多，目前在研项目132个；其次研发预付款增多主要为依赖CRO公司，预付款项因合同和进度需求超实际进度，但至2023年底已大幅降至191.77万元；同时，公司收购了2款新研品种，增加了预付款额度。

此外，葫芦娃还在回复函重称，在直销与配送商模式下，由该公司负责渠道推广并承担费用。因2023第四季度为呼吸系统产品销售高峰，公司下半年加大了营销推广力度，预付了部分渠道费用。

资金缺口接近5亿

葫芦娃此次再融资，前后已经筹划了一年多。

公司公告披露，2023年4月，葫芦娃召开股东大会审议”关于公司符合向不特定对象发行可转换公司债券条件的议案”。之后，该公司在2023年7月底披露了方案，并同日获得上交所受理。

据上交所官网披露，此次可转债融资金额5亿元，募集资金将用于“南宁生产基地二期项目”“数字化建设项目”及补充流动资金，分别对应额度为2.5亿元、1亿元、1.5亿元。

葫芦娃药业可转债募资之路历经波折。上交所官网显示，本次可转债自2023年7月31日受理起，便遭遇上市委多次问询，上会审议两次，其中2023年12月29日首次接受上交所上市委审议，遭到暂缓审议，此次为时隔8个月葫芦娃再度获得的上会机会。

而根据公开信息，上交所上市委此前问询的焦点，均集中在该公司募投项目合理性、财务数据真实性、会计处理合规性及业务经营状况方向。

最近几年，葫芦娃业绩起伏不定。年报数据显示，2020-2023年，该公司营业收入分别为11.62亿元、13.54亿元、15.15亿元、19.05亿元，同比—11.04%、—16.53%、11.91%、25.75%；净利润分别为1.22亿元、7213.79万元、8568.20万元、1.06亿元，同比增长0.98%、—40.63%、18.78%、24.29%。

进入2024年之后，颓势仍然未能逆转今年一季度，该公司营业收入4.3亿元，同比下降18.37%，净利润2381万元，同比下降28.38%。

除了业绩波动，该公司的经营现金流、资金压力也进一步显现。

年报数据显示，2020年至2023年，该公司经营性现金净流入金额分别为329.99万元、1.02亿元、2.39亿元、2825.23万元。今年一季度，则为-1.9亿元。

年报数据显示，截至2023年底，该公司货币资金余额为5.23亿元，短期借款为4.21亿元、一年内到期的非流动负债为1.21亿元，货币资金尚可覆盖短期债务。

但到了今年3月底，该公司货币资金余额已经骤降至2.51亿元，同期短期借款余额为4.67亿元，一年内到期的非流动负债为2.75亿元，两者合计金额为7.42亿元，比公司同期的货币资金余额多出4.91亿元，货币资金已经不能覆盖短期债务。

而在再融资遭到否决后，葫芦娃的资金压力，是否会进一步加大，该公司又如何应对这些压力，第一财经将持续跟踪。