“人还没退休呢，养老基金先退了”“人还在，钱没了”……近来，多位投资者在社交平台发布类似感慨。个人投资者小齐（化名）对记者表示，这些承载着养老期待的产品，似乎并没有发挥出预期中的保值增值，反而亏损甚至清盘退场。

Wind数据显示，截至6月12日，最近一年有鹏华长乐稳健养老一年、平安养老2045五年、中信保诚养老2035三年持有、浦银安盛养老2040三年持有、中银养老目标日期2040、长城恒泰养老2040三年等8只养老FOF产品黯然退出市场。加上此前清盘的摩根锦程积极成长养老目标五年、泰达养老2040三年、景顺长城养老2045五年、国联安安享稳健养老一年这4只产品，这类产品的清盘数量目前已扩至12只。

在目前已有数据的养老FOF中，六成产品年内回报为正，Y份额产品则有七成收正。不过，对于产品本身来说，虽然挂着“养老”的招牌，但产品规模增长乏力、基金经理变更、业绩尚未有较大竞争力等困局仍待解决。“对于大多数尚未形成长期投资理念的投资人来说，产品的封闭期相对较长、短期收益水平不高，很难在初期被认可。”有业内人士表示，目前这类产品的持营难点主要在于过往业绩拖累，市场认可度一般，后续的发力还需要业绩的持续提升。

因规模不达标而清盘

随着市场的持续震荡，养老FOF产品正在加速清盘。Wind数据显示，截至6月12日，最近一年有8只（仅计算A类，下同）养老主题的FOF产品黯然退出市场。至此，这类产品的清盘数量已经扩至12只。

今年5月，鹏华长乐稳健养老一年宣布于当月17日进入清算程序。数据显示，该基金是一只发起式基金，自2019年4月22日基金合同生效满三年后继续存续，但截至2024年5月13日，基金资产净值已连续60个工作日低于5000万元，因此终止合同。

Wind数据显示，截至5月16日，鹏华长乐稳健养老一年成立五年以来的累计回报为11.23%，跑输业绩基准超过7个百分点；在最后运作日时，其基金净资产已不足1300万元。

而在今年4月清盘的平安养老2045五年，也同样是一只发起式产品，该基金则是因基金合同生效届满三年却能为达到2亿元的资产净值而触发终止情形离场。截至4月20日，该基金的资产净值为3749.93万元。

从数据上看，这样的情况并非少数。据第一财经统计，在截至目前清盘的12只养老FOF产品中，有11只产品为发起式FOF，除了鹏华长乐稳健养老一年外，其余10只产品均因未能通过“三年大考”而退场。

所谓“三年大考”，就是指发起式基金在募集时，发起资金提供方将认购基金金额不低于1000万元，且持有期限将不少于3年。不过，3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。

记者注意到，在此前不少养老FOF在成立的时候都选择通过发起式产品进行布局。Wind数据显示，在目前成立的271只养老FOF产品中，发起式产品有170只，占比超过六成（62.73%）。在这之中，有34只是近一年以来成立的。

养老目标基金为何多以“发起式”形式设立？对此，一家拥有多只养老产品的基金公司的人士对记者表示：“养老目标基金市场认知度相对较低，首发募资2亿元较为困难，发起式的产品形式有利于产品布局成立，完善养老FOF产品线。”

在他看来，基金公司对这类产品主要是出于战略性布局公募养老产品的考虑，但养老FOF发行难度大，市场接受度不高，因此只能采取发起式基金的形式选择保成立，再慢慢做出业绩来吸引投资者。

养老基金表现如何？

Wind数据显示，截至6月11日，剔除今年新成立的产品外，在已有数据的258只（仅计算初始基金）养老FOF产品中，有六成产品年初至今以来的累计回报为正，年内平均回报率为0.17%。

其中，年内规模超过5%的产品只有一只，为国泰民安养老2040三年A，该产品年初至今的累计回报率为7.33%；同时，跌幅超过5%的则有11只，最低者华夏养老2055五年A的年内回报率为-9.75%。

拉长时间来看，在上述产品中，成立以来回报超过业绩比较基准的基金共有89只，占比为三分之一。在2020年之前成立的养老目标基金中，除了前海开源康颐平衡养老三年成立以来累计亏损12.93%外，其余60只养老产品均获得正收益，最高者兴全安泰平衡养老（FOF）A，累计总回报为20.65%。

若从个人养老金账户投资专设的Y份额产品来看，自《个人养老金实施办法》等多项个人养老金相关政策发布以来，个人养老金基金持续稳步扩容。Wind数据显示，截至6月12日，目前共有193只个人养老金基金Y份额产品。

就业绩表现而言，个人养老金基金的整体收益水平略好于养老目标基金初始份额。数据显示，截至6月11日，除了今年新成立的产品外，在179只有数据显示的养老目标基金Y份额产品中，年内业绩收正的基金数量达到130只，占比超过七成，年内平均回报率为0.57%。

在57只成立以来累计回报为正的产品中，有3只产品的总回报超过4%，分别是中欧预见养老2025一年持有（FOF）Y、兴证全球安悦稳健养老一年持有Y、平安稳健养老一年Y，累计回报分别为4.78%、4.52%、4.33%。

在业绩的另一头，则有超过120只养老目标基金Y份额成立以来有不同程度的亏损，下跌幅度超10%的产品有20只。其中，华夏福源养老目标日期2045三年持有Y自成立以来累计跌幅达18.29%。

记者注意到，近期已有多只养老产品出现基金经理变动情况。据第一财经不完全统计，截至6月12日，近一年有46只养老目标基金（仅计算初始基金）发布了基金经理变更公告，部分产品的变更次数甚至不止一次。

实施效果不及预期

回想2022年11月个人养老金基金业务开闸时，129只Y份额齐成立，各家基金公司将个人养老金业务作为未来业务的战略重点推进，“忙到马不停蹄”。而如今制度落地运行一年半，热闹却不复当年。

虽然养老FOF的数量在不断增长，但整体规模却在持续缩水。Wind数据显示，截至2022年三季度末，即个人养老金开闸前，180只养老基金的合计规模为945.8亿元；而今年一季度末，272只基金的合计规模为683.82亿元，缩水27.7%。

而专为个人养老金账户而设的Y份额，合计规模为65.06亿元，占比不及养老FOF整体规模的十分之一。其中有超过50只Y份额产品的基金规模不足百万元，甚至有18只的规模在10万元以下。

“第三支柱客户缴费意愿较弱，更加偏好低含权比例产品，制约了养老FOF的规模增长。”一位FOF基金经理则告诉记者，尽管第三支柱开局良好，开户热情较高，但也必须承认，个人养老金账户的实际入金规模偏低。投资者过度关注短期业绩，在第三支柱开通的首年恰逢权益市场暂时波动，因此，更偏好低含权比例的非公募养老产品。

此外，有多位受访的基金业人士对第一财经表示，个人养老金投资基金目前很难推广，目前的痛点就在于投资者如何去信任和接受。沪上一位基金公司内部人士说：“确实有部分投资者的投资体验不是很好，加上类似的业绩产品选择太多了，这类产品的流动性暂时不会太好。”

“一方面是投资者对这类产品（养老FOF）的认知还不够成熟；另一方面，主流代销渠道也会更偏好业绩更好的产品。”另一位头部基金公司市场部人士则表示，从目前的税优金额而言，税优带来的收益可能无法抵消账户封闭性对投资者资金流动性的影响，因此带来的增量资金有限。

华北一位基金行业人士对第一财经记者表示，当下我国居民养老投资的观念较为侧重在“国家养老”，即更依靠第一支柱，对通过个人养老金投资来完善个人养老储备相对来说不重视，这需要长期的投资者教育与沟通。

另一方面，他也认为，虽然个人养老金的投资目标都是长期维度考量，但是近年来市场表现不尽如人意，短期的市场赚钱体验、个人养老目标基金投资体验不佳或是影响个人当下在选择养老目标基金犹豫的又一原因。

“伴随市场震荡，对确定性的要求成为投资者的又一共识，对于投资者来说公募基金品种较多，在短期收益与长期储备平衡中，或许也更愿意选择投资体验更平滑、确定性相对较高的品种。”该基金行业人士说。

在前述头部基金人士看来，养老目标基金多数以定期开放、持有期形式运作，虽然设计初衷是让投资者长期持有，但这类产品归根结底也是一类投资品种，封闭期长且业绩并没有太大的竞争力，很难提起投资者的积极性。

“目前的持营难点主要在于过往业绩拖累，市场认可度一般，后续的发力还需要业绩的持续提升。”前述FOF基金经理表示，目前养老FOF的投资范围逐步纳入公募REITs等新资产类别，有利于扩大投资范围，做出差异化资产配置，做好业绩的前提下逐步提升投资者认可度和产品竞争力。