6月6日，小微盘股再度调整，近3000只市值低于50亿元的个股下跌，88只跌超10%；万德微盘股指数单日下跌6.51%，录得自今年4月17日以来最大单日跌幅。拉长时间来看，这场从5月下旬开始的下跌趋势还未止住，该指数最近14个交易日累计下跌19.17%。

事实上，今年以来，这样的大幅调整已有数次，万德微盘股指数今年以来的累计跌幅已超过30%。而相关主题基金同样回撤明显，半数主动权益类产品跌幅超过10%，跟踪中证2000、国证2000指数的ETF产品年内平均跌幅达17%，近一个月规模缩水明显。

在业内人士看来，小微盘股再遭集体重挫，可能是宏观经济环境不确定性增加、市场对小微盘股信心不足等多方面因素共同推动的结果。若后续能止跌企稳，市场的恐慌情绪或可消退，反之小微盘股对于指数的拖累或将延续，应对上保持耐心，仍先以观望为主。

业绩回调、规模缩水

随着市场的回调，代表小微盘风格的中证2000、国证2000指数也有所反应，最近14个交易日分别累计下跌11.72%、9.44%，年内累计跌幅达22.92%、17.21%。在跟踪上述指数且已有数据的18只ETF全线下跌，半数跌超10%。

Wind数据显示，截至6月6日，上述ETF产品年内无一实现上涨，平均跌幅达17%，南方中证2000ETF、汇添富中证2000ETF、国泰中证2000ETF、富国中证2000ETF等产品跌幅已超过20%。

在业绩调整背后是资金的出走。Wind数据显示，截至6月5日，近一个月有超过5亿元资金从跟踪中证2000、国证2000指数的相关ETF中净流出，半数以上产品份额减少超过10%。

如海富通中证2000增强策略ETF近一个月基金份额减少近8成，如今份额已经不足2000万份。工银国证2000ETF、工银国证2000ETF、国泰中证2000ETF、嘉实中证2000ETF的基金份额同样在近一个月内缩水30%以上，最新资产净值均已不足2600万元。

另一方面，权益基金的业绩也同样受到冲击。第一财经以“小盘”作为产品名称的关键词，并结合Wind基金风格分类进行筛选，截至6月5日，共有62只主动权益类基金（包括偏股混合型、灵活配置型、普通股票型产品，仅计算初始基金），超过95%的产品自5月20日以来均出现回撤。

其中，银华中小盘精选、广发小盘成长A、中欧瑾灵A等产品实现正收益，区间回报不足2%；而诺安多策略、华夏新锦绣A、渤海汇金量化成长A、渤海汇金新动能等4只产品的区间回撤已经超过10%。

经过这一轮下跌后，这一类主动权益类基金的年内平均回报为-9.02%，仅不到两成产品实现上涨。其中，表现领先的汇添富战略精选中小盘市值3年持有A年初以来的回报率达23.88%；财通成长优选A、财通价值动量A、汇丰晋信中小盘等产品的年内回报均超过10%。

在半数年内跌幅超过10%的产品中，金元顺安优质精选A今年以来累计下跌27.91%，而该基金去年曾因采取小微盘股的投资策略而拿下28.6%的全年回报。此外，还有北交所主题基金年初以来累计跌幅大多超过28%。

数轮下跌有何不同

谈及小微盘股出现集体调整的情况，多位业内人士受访表示，可能是宏观经济环境不确定性增加、市场对小微盘股信心不足等多方面因素共同推动的结果。

“A股市场的环境发生了较大变化。”沪上一位权益类基金经理对第一财经表示，不管是新“国九条”严格退市标准还是强化分红监管，这都对依靠“壳资源”价值支撑、经营与分红能力不强的微盘股形成较大的压力，投资者也更愿意追逐分红能力较强的大中盘股，这也导致市场市值风格中枢有所抬升。

除此之外，该基金经理也认为，近期，随着监管层对一系列经营存在问题的上市公司密集下发监管函、问询函，市场对微盘股退市的担忧情绪进一步放大，微盘股出现进一步下跌。“一些st股票进入了机构的禁投库，也导致集中卖出。”他说。

博时基金指数与量化投资部基金经理刘玉强也有类似观点，他受访称，日前交易所针对部分公司发出问询函，叠加有公司因财务问题被ST后连续跌停，投资者对小微盘股的财务风险担忧有所增加，活跃资金离场意愿较强，再加上市场流动性较差，微盘股出现大幅下跌。

事实上，小微盘股今年以来已经出现了数轮调整，例如今年1月29日至2月7日，小微盘股遭遇重挫，万德微盘股指数8个交易日大跌41%，4月3日至16日之间跌幅超过23%等，相关基金产品同样出现净值回撤明显的情况。那么，数次调整有何不同？

对此，招商基金资深策略分析师邓和权对第一财经表示，2月的下跌主要是因为全市场普跌，小微盘股因为流动性不足而跌幅更大；4月下跌的诱发因素是《关于严格执行退市制度的意见》的发布，引发对于小微盘股退市的担忧，同时一季报陆续披露，部分小微盘股业绩严重不如预期也拖累了板块表现。

“此次下跌的导火索是部分ST公司加速退市，5月累计15家上市公司被终止上市或锁定退市，加剧了投资者对于小微盘股退市风险的担忧。”邓和权说。

刘玉强则对记者表示：“春节前的下跌主要是因为雪球产品敲入，导致指数增强基金收缩风险，增加成分股占比，集中卖出成分股外的小微盘导致；之后几轮下跌主要是投资者对可能的退市等风险较为担忧，对上市公司质量要求更高，主动降低小微盘配置比例。”

出现分化与挑战

在过去三年，小微盘股表现较为亮眼，万得微盘股指数在2021年至2023年累计上涨142.32%，上证指数同期下跌14.34%。在此背景下，押注小微盘股策略的产品也有不错表现。以较早进入这一赛道的金元顺安元启为例，该基金近三年的年度收益率均超过25%。

记者注意到，在行情带动和业绩表现下，机构对小微盘风格的关注度明显提升。例如去年四季度，不少基金调整重仓股，公募重仓股中增加了300只以上总市值低于50亿元的微盘股；去年一年，有20家公募陆续发布28只跟踪中证2000、国证2000指数的基金。

而在今年的数轮冲击下，部分基金已经有所转变。Wind数据显示，截至今年一季度，总市值低于50亿元的微盘股有982只，较之去年末减少了155只。同样以金元顺安元启为例，截至今年一季度末的前十大重仓股中，此时仅有2家公司市值在百亿元以下。

那么，如今小微盘股仍是一条值得押注的赛道吗？刘玉强对第一财经说，“在当前经济所处的宏观环境下，小市值公司整体盈利能力面临较大的挑战，小市值风格作为beta，在之后会面临较大波动”。

在他看来，微盘股指数之前整体较高的收益，主要来源于不差的小盘beta和反转等因子产生的alpha，部分基金在投资小微盘时的筛选能进一步提高alpha，但是在当前市场下，小微盘整体beta的波动加大，流动性也较以前较弱。

前述权益类基金经理也表示，“虽然大盘股与小盘股风格的切换可能不是一蹴而就，但在中期而言，微盘股获得持续性超额收益的空间可能不会太大，今年市场市值风格也很难再像去年那么极端”。

他解释称，从历史来看，小盘风格切换回大盘风格，往往是经济进入到稳态运行区间，叠加机构增量资金（公募、外资）的大幅涌入。从目前来看，不管是经济的复苏态势，还是增量资金的运行情况，可能都不支持市场风格的一次性切换，预计大小盘风格的博弈可能还会出现反复。

“小市值风格在经过这一轮调整后，会出现较大分化。”邓和权认为，一方面，“僵尸空壳”和“害群之马”等小微盘股会被严格出清，业绩不佳、基本面有问题的小公司将面临退市风险。投资垃圾股、题材股的退市风险将非常大；另一方面，基本面良好的小微盘股则仍然具有长期价值的潜力。

邓和权分析道，尽管短期内可能会受到市场波动的影响，但高质量的小微盘股通常被视为高成长、高风险的投资领域，其长期回报往往能够超越大盘。“因此，即使在调整期，优质的小微盘股也可能成为投资者寻求高回报的一条赛道。不过，投资者需要更加谨慎，做好充分的风险管理，以应对可能的市场波动。”他说。