在2月6日开启触底反弹后，上行一段时间的A股市场在二季度再次步入震荡态势。Wind数据显示，截至6月3日，普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数2月6日以来累计上涨18.44%、17.81%。

伴随着市场的震荡好转，一批主动权益基金正悄然收复净值失地，包括部分亏损多时的“顶流”产品。据第一财经统计，超过半数的百亿产品年内回报收正。与此同时，在二季度以来的调整中，部分基金经理已经调仓换股，这在上市公司发布的回购股权公告中可以窥见一二。

在机构投资人士看来，在经济改善尚不明显、政策预期回落等背景下，投资者更多以交易思维进行操作，表现为行业轮动较快，以结构性行情为主。不过近来市场轮动速度有望放缓，干扰因素仍存但市场预期有望回升。

百亿产品“回血”中

据第一财经统计，截至6月3日，在有可比数据的4420只主动权益类基金中（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型，仅计算初始基金，下同），有1982只基金年初至今的累计回报收正，占比为45%。

记者注意到，不少此前业绩连续亏损的“顶流”基金经理管理的产品，净值也有所修复。据第一财经统计，截至6月3日，今年一季度末合计规模仍在百亿元以上的主动权益基金共有29只，其中有16只产品的年内回报已经实现正收益，占比超过一半。

在这之中，有超过四分之三的百亿主动权益基金实现超过10%的区间回报，9只超过20%。其中有不乏连续亏损两年甚至三年的产品。以规模最大的易方达蓝筹精选为例，该基金由知名基金经理张坤管理，最新规模超过400亿元。

数据显示，2021年至2023年，易方达蓝筹精选近三年的年度收益率分别为-9.89%、-16.03%、-20.99%，已经连续亏损三年。而在2月6日至今的区间里，该基金实现了16.54%的区间回报，年内累计收益率为4.04%。

这样的情况并非个例。据第一财经统计，除了前述基金外，亏损两年、且今年收益率回正的产品，还有基金经理焦巍管理的银华富裕主题A、赵枫管理的睿远均衡价值三年A、崔宸龙管理的前海开源公用事业、朱少醒管理的富国天惠精选成长A等产品11只产品。

目前而言，表现最好的百亿主动权益基金是大成高新技术产业A，年内累计回报为17.5%；东方红启恒三年持有A、银华富裕主题A、睿远均衡价值三年A等百亿级别的基金产品均有超过10%的年内表现。

从整个主动权益类产品角度来看，截至6月3日，年内收益率超过20%的基金产品数量已经增至46只，业绩前三的基金产品为博时成长精选A、景顺长城周期优选A、南方发展机遇一年持有A，年内回报均超过28%。

另一方面，年内跌幅超过20%的主动权益基金更多，数量达87只。其中，金元顺安产业臻选A、同泰开泰A年内下跌幅度超过30%，分别为35.75%、33.41%。前者于去年12月19日成立，成立以来不到半年时间累积跌幅就已接近35%；而后者近三年的累计跌幅则超过60%。

调仓换股路径显现

在市场调整之时，上市公司的回购事宜仍持续推进中。据第一财经不完全统计，截至本周二，5月以来至少有400家上市公司因回购事项发布公告，这也让部分知名基金经理的最新调仓动向随之显现。

例如，恒瑞医药（600276.SH）在近期发布了股份回购进展公告，并披露了最新的前十大股东和前十大无限售条件股东的情况。数据显示，截至5月15日，基金经理葛兰管理的中欧医疗健康混合为公司第八大股东，持股数量为8061.35万股，较之一季度末减持了212.03万股

此外，由基金经理张弘弢和徐猛共同管理的华夏上证50ETF也同样有减持操作。数据显示，该产品作为公司第九大股东，持股比例达7178.69万股，持股数量减少了近300万股（298.89万股）。

作为医药行业龙头企业，恒瑞医药也是公募机构的重仓股之一。今年一季报数据显示，恒瑞医药被616只基金重仓持有，合计持股总市值为428.75亿元。二季度以来，该个股也同样处于震荡态势。截至本周二收盘，恒瑞医药年内累积下跌3.1%，跑输大盘。

记者注意到，二季度以来，已有多位基金经理密集出手，积极捡拾筹码。如5月28日数据显示，柳军管理的华泰柏瑞红利低波动ETF、徐幼华和方旻共管的富国中证红利指数增强A、以及周雪军管理的海富通改革驱动，纷纷增持能源板块的兰花科创。

5月14日数据显示，食品饮料板块的千味央厨，被基金经理胡昕炜管理的汇添富消费行业、基金经理朱少醒管理的富国天惠精选成长加仓。5月10日数据显示，基金经理张坤管理易方达蓝筹精选、基金经理柳军管理的华泰柏瑞沪深300ETF则增持伊利股份220万股、165.36万股。

谈及医药板块的年内表现，摩根士丹利基金基金经理赵伟捷认为，疲软背后可能有几方面的原因，如行业的合规调整仍在继续，院内的设备采购、新药的进院放量仍受到一定影响；另一方面则是，去年四季度机构投资者对今年医药行业表现较为乐观，但由于一季度的行业财报整体表现相对一般，造成了机构投资者有明显减仓。

不过他也认为，行业政策出现转暖信号，行业估值处于底部区间，机构持仓不拥挤，下半年板块基数较低，随着支持创新的政策落地，板块季度同比增速有望实现回升。医药板块下半年值得更多期待。

站在当前时点，南方基金宏观策略部人士对记者表示，市场轮动速度有望放缓，干扰因素仍存但市场预期有望回升。“4月以来行业轮动节奏明显提速，目前轮动速度与1月初的水平接近，已经处于区间上沿，后续轮动速度可能逐步放缓”。

“在配置上，建议短期以红利资产作为防守选择，同时可关注成长和出海，静待做多行情。”在该人士看来，市场短期震荡阶段，具备垄断性、稀缺性的高股息资产可作为防守选择，长期也有望获得价值重估，如金融、石油石化、煤炭等。成长方向可以作为下一阶段的首选。

沪上一位基金投研人士则告诉记者，近期市场整体延续整理态势，从个股层面来看，小票的亏钱效应仍在延续。不过随着小微盘股连续下跌后，短期恐慌情绪或得以集中释放。

“结合近期权重板块中的核心标的率先获得资金回流，整体而言，后市的下跌动能或相对有限，建议静待短线情绪触底回暖后的修复性机会。”他说，在当前较为割裂的市场环境下，中期可重点留意那些逻辑较正，业绩确定性较高的核心标的趋势性机会。