欧洲证券交易委员会(SEBI)在6月28日的董事会会议上宣布了对债务共同基金的投资风险管理进行具有里程碑意义的改革。自2018年9月ILFS事件以来，共同基金行业债务部分的风险管理实践(目前约为1,250亿卢比)一直处于阴云密布的境地。

随后的ADAG，Essel和DHFL惨败仅暴露了MF行业的做法及其在危机情况下的脆弱性。SEBI已决定加强对债务计划的投资风险管理的指导，这将产生深远的影响。

关于债务共同基金借款人的杠杆能力，SEBI宣布对股票进行四次抵押贷款时，LAS将门槛值从之前的1.7倍提高了很多。简而言之，如果以前可以通过价值17.5亿卢比的股票抵押品借入10亿卢比的债务，那么现在可以通过价值40亿卢比的股票抵押品借贷。

明智的做法是，在市场见证DHFL份额在一年内在NSE下跌约90%的价值后，证券市场监管机构已经做出了一个深思熟虑的决定，DHFL的份额从2018年9月3日的691卢比的高点跌至2018年9月的60卢比的低点。 6月3日。目前的交易价格为72卢比。

DHFL从2018年9月开始出现延迟还款的情况，最近的延迟还款事件一直持续到6月。

SEBI已将投资债务抵押债券计划的投资上限设定为10%，以股票贷款。实际上，这意味着采取两种方法来降低暴露量水平上的LAS暴露杠杆和违约担保物。

欧洲储备银行(RBI)在6月份的金融稳定报告中也关注普遍存在的发起人认股权的现象，称其反映了借款公司的不良健康状况。

FSR报告称：“此外，增加质押活动对任何公司都是有风险的，因为偿还债务将不会给公司的增长留下任何余地。”

对于债务部门的风险管理问题，SEBI和RBI希望在同一页上，以减少对债务资产管理的信任危机。

投资限额调整是SEBI经常使用的工具，可以控制基金管理行业中过多的不良风险管理做法。

SEBI MF法规针对MF法规制定了专门的第七期时间表，其中详细列出了跨资产类别的投资限额。

SEBI董事会会议宣布将行业限制上限从先前的25%降低至20%。目前，对HFC(住房金融公司)公司的额外敞口限额为15%。

SEBI已将Indiabulls住房融资，DHFL等诸如此类的金融健康问题持续关注，已将15%的HFC风险暴露调整为HFC的10%限制和零售和经济适用住房的证券化贷款的5%。

实际上，这将证券化住房贷款中的MF债务计划敞口限制在5%以内，这是对证券化敞口的主要杠杆作用。

随着更严格的投资限制，SEBI这次向中频行业传达的必不可少的信息是：您承担的风险越小，风险就越小。法规将加强去杠杆化。

照此行事，为满足不到一个月期限的投资流量而需要的流动资金和隔夜资金被限制投资于结构化和信用增强的债务工具。信用增强债务工具中其他类别的债务MF计划的投资上限为10%。

债务票据的流动性试图通过仅对上市的非可转换债券，非传染性债务凭证和商业票据，CP进行投资授权来解决。

NCD是中长期工具，CP不到一年的投资，主要用于面临赎回的短期债务计划和开放债务计划。

流动性不足是阻碍赎回支付的因素。MF行业应该看到以积极的方式解决流动性问题。

SEBI还规定了流动性计划，以维持至少20%的现金和政府证券。

流动性差的票据一直是债务共同基金经常发生的事件，阻碍了最佳资产净值的赎回。

前SEBI DGM曾在其共同基金部门工作，他表示，在2008年全球信贷危机期间，流动性和短期基金面临评级较低的证券的不可出售性和流动性不足的问题，并且只有政府证券在该阶段可以出售。

SEBI朝着净资产值反映的MF计划估值中的公平性和透明度迈出了重要的一步。就公平估值而言，董事会决议指出，资产管理公司负责估值的公平性。

SEBI禁止通过内部计划间转移进行估值的AMC内使用自身交易的标准。

禁止基于计划间的基于转移的估值可能会在将来出现通往公平估值的道路。

如果SEBI能够全面实施这两项原则，则这两种行为再加上禁用摊销方法，可能预示着托管资产净值时代的结束。

6月28日，Moneycontrol在本专栏中所作的分析文章展示了在有违约票据的情况下，摊销如何反映非真实的NAV值，尽管在有市场价值作为选择时，MF会诉诸摊销以在计划中显示出较高的NAV。

AMC内的计划间转账估值不受市场价格审查。长期以来，人们一直在抱怨说，坏帐单据已经从少量的债务计划转移到了不计入每日资产净值的权益计划或封闭计划中，从而掩盖了坏账文件。

这曾经是伪装的工具，可以向面向公司投资者的债务计划展示健康的资产净值。

人们希望共同基金为支持大公司投资者导向型债务计划而采取的各种预先处置措施能早日被淘汰。

对于企业，零售和高资产净值投资者受到同等程度公平对待的日子;SEBI可能还必须朝着审慎的投资限额方向走几步，进行专门的估值实践审计，并促使行业协会实施最佳实践。